上周，鄭棉期貨價(jià)格觸底反彈，5月合約周度上漲450元/噸。分析人士表示，主要原因是中游環(huán)節(jié)棉企、貿(mào)易商采購(gòu)新棉行為增多，市場(chǎng)流動(dòng)性提升。同時(shí)，下游季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)，走貨好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)信心得以提振。

　　據(jù)中信期貨棉花分析師吳靜雯介紹，供給方面，截至12月10日，新疆累計(jì)加工皮棉413萬(wàn)噸，新棉處于加工上市期，供應(yīng)逐步增量，短期供應(yīng)充裕。需求方面，終端紡服消費(fèi)內(nèi)外分化，10月內(nèi)需零售額同比增加7.5%，11月出口金額延續(xù)同比負(fù)增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，上周全棉坯布廠開(kāi)機(jī)率環(huán)比上漲1.1%至49.5%，全棉坯布庫(kù)存環(huán)比減少1天至34天，純棉紗廠開(kāi)機(jī)率環(huán)比下滑0.9%至45.6%，紡企棉紗庫(kù)存環(huán)比增加0.4天至37.8天。下游布行季節(jié)性補(bǔ)庫(kù)，帶動(dòng)棉紗、坯布走銷(xiāo)好轉(zhuǎn)。

　　“從終端紡服銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，今年內(nèi)銷(xiāo)和出口呈現(xiàn)分化表現(xiàn)。”國(guó)聯(lián)期貨軟商品分析師徐亞光告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，受制于全球紡服需求下滑DB電競(jìng)官網(wǎng)，，歐美進(jìn)口需求縮減，歐美對(duì)我國(guó)的紡服訂單減少，雖然我國(guó)對(duì)東盟紡服出口訂單同比提升，但從總量來(lái)看，出口需求下滑明顯。內(nèi)需方面，服裝、鞋帽、針紡織品零售額持續(xù)同比正增長(zhǎng)?！懊髂甏蠓较蛏峡葱枨?，內(nèi)需依然維持剛性，外需好轉(zhuǎn)是時(shí)間問(wèn)題，好轉(zhuǎn)的時(shí)間點(diǎn)最早可能出現(xiàn)在明年二季度，較大概率出現(xiàn)在明年下半年。

　　事實(shí)上，今年上半年，由于原料成本較低，紡紗凈利潤(rùn)率一度超過(guò)10%。然而，隨著棉花價(jià)格不斷上漲，終端普遍難以接受高價(jià)，棉紗的利潤(rùn)空間受到擠壓，只能開(kāi)啟降價(jià)去庫(kù)之路，棉花和棉紗價(jià)差一度跌破6000元/噸。徐亞光表示，這也證明產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制受阻，難以有效向下進(jìn)行傳導(dǎo)。

　　據(jù)徐亞光介紹，棉紗去庫(kù)需經(jīng)歷三步：一是棉紗報(bào)價(jià)下跌，紗廠棉紗加速累庫(kù)；二是踩踏出貨現(xiàn)象發(fā)生，棉紗加速下跌，紡紗利潤(rùn)不佳，紗廠開(kāi)機(jī)率明顯下降，紡紗用棉減少，棉價(jià)再次下跌；三是紗廠去產(chǎn)能，新一輪補(bǔ)庫(kù)周期開(kāi)始，棉花價(jià)格止跌?！澳壳皝?lái)看，紗線去庫(kù)正過(guò)渡到第二步，后期理論上還有較大的壓力?！?/p>

　　此外，滌綸短纖方面，齊盛期貨短纖分析師白小東表示，短纖當(dāng)前的主要矛盾不在自身基本面，而在產(chǎn)業(yè)鏈上游。中長(zhǎng)期來(lái)看，上游PX的供應(yīng)偏緊或給予下游較強(qiáng)的成本支撐，但短期偏高的估值也限制市場(chǎng)上行空間。從原料端的成本支撐邏輯來(lái)看，2024年P(guān)X產(chǎn)能投擴(kuò)或進(jìn)入空白期，但需求端卻維持5%—6%以上的產(chǎn)能增速，若芳烴調(diào)油邏輯再度發(fā)酵，芳烴類(lèi)供應(yīng)或維持偏緊狀態(tài)，此邏輯將貫穿2024年全年，并給予滌綸短纖乃至整個(gè)聚酯偏強(qiáng)的成本支撐。即便是芳烴調(diào)油邏輯發(fā)酵程度不及2023年，在階段性供需錯(cuò)配階段也足以令滌綸短纖市場(chǎng)產(chǎn)生缺口。

　　展望后市，吳靜雯認(rèn)為，目前棉花價(jià)格運(yùn)行的核心驅(qū)動(dòng)仍在下游，下游需求不佳以及棉紗工商業(yè)庫(kù)存高企是核心壓力。雖然12月以來(lái)低價(jià)提振以及季節(jié)性囤貨帶動(dòng)下游原料采購(gòu)增加，需求邊際好轉(zhuǎn)，但需求好轉(zhuǎn)的持續(xù)力仍需觀察。若持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，帶動(dòng)棉紗和坯布庫(kù)存去化，棉花和棉紗價(jià)格仍有反彈動(dòng)力；若持續(xù)時(shí)間不長(zhǎng)，下游成品庫(kù)存難以去化，現(xiàn)實(shí)壓力仍存，棉花價(jià)格仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)。供應(yīng)方面，新棉逐步上量，短期供應(yīng)充裕，棉花價(jià)格上行后套保意愿將增強(qiáng)，壓制反彈空間。因此，短期棉花價(jià)格雖然反彈，但反彈空間預(yù)計(jì)有限，維持振蕩偏弱的觀點(diǎn)，后市存在下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　白小東認(rèn)為，目前短纖處于產(chǎn)能擴(kuò)張之后尚未出清的階段，供應(yīng)處于高位，而需求略顯不佳，供需寬松令工廠庫(kù)存偏高位，基差較三季度末也有明顯收縮，短纖成為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈中相對(duì)較弱的一環(huán)。因此，短纖市場(chǎng)短期或偏振蕩，基于原料端、供應(yīng)端偏緊的預(yù)期中期值得看強(qiáng)。此外，看縮短纖加工費(fèi)也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。

　　“從供需平衡表來(lái)看，若明年外需復(fù)蘇時(shí)間較晚，如到三季度后期才好轉(zhuǎn)，或難給紡服耗棉帶來(lái)太大增量。由于棉紗商業(yè)庫(kù)存累積較大，或擠占明年實(shí)際的棉花消費(fèi)量，但也需考慮新疆紡紗規(guī)模擴(kuò)張期帶來(lái)的剛性需求?！毙靵喒庹f(shuō)，另外，從今年上半年的需求增長(zhǎng)來(lái)看，如此多的貿(mào)易蓄水池變相增加了對(duì)棉花的需求，這部分需求承載能力在未來(lái)依然不會(huì)缺失，后期一旦需求預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，需求彈性有望快速增加。DB電競(jìng)官網(wǎng)，DB電競(jìng)官網(wǎng)，