澳礦開始出清，鋰價底部信號明顯。我們曾在2024年9月24日發(fā)布的報告《線跟蹤：成本考驗開啟，靜待資源端出清信號》中指出，隨著鋰價快速下跌，澳礦面臨較大成本壓力，除greenbushes外，全成本口徑澳礦普遍虧損，成本考驗已經(jīng)開始，靜待礦山端的減停產(chǎn)信號。經(jīng)過將近2個月的成本壓力測試，澳礦減停產(chǎn)現(xiàn)象陸續(xù)出現(xiàn)，目前已有4座澳礦宣布將要停產(chǎn)，我們認為鋰行業(yè)出清已經(jīng)開始，行業(yè)成本支撐較強，鋰價基本觸底。

　　澳礦虧損時的應對策略值得關注，現(xiàn)金成本或許并不是決定礦山停產(chǎn)的唯一標準。在這一輪的周期底部，澳礦再次率先決定減停產(chǎn)，并且從開始虧錢到?jīng)Q定減停產(chǎn)僅用時約1個季度（24H110萬元/噸左右的鋰價下澳礦基本均盈利），出清之快反映出澳礦在面臨虧損時應對策略的不同，并不像市場預期的只有虧到現(xiàn)金成本才可能決定減停產(chǎn)，澳礦更加重視礦山資源的長期價值，在價格較低的情況下，或許并不愿意將資源開發(fā)出來。目前降成本、降資本開支是所有在產(chǎn)澳礦的重點工作，在虧損壓力下，未來大概率減停產(chǎn)現(xiàn)象將繼續(xù)出現(xiàn)。

　　目前4座澳礦出清產(chǎn)能合計75萬噸鋰精礦，約10萬噸LCE。從23Q4開始至今，將要停產(chǎn)的澳礦已有4座，其中Cattlin礦山鋰精礦產(chǎn)能20萬噸，F(xiàn)inniss鋰精礦產(chǎn)能20萬噸、Pilbara的Ngungaju選廠鋰礦產(chǎn)能20萬噸、Baldhill鋰精礦產(chǎn)能15萬噸，不包括Kathleen Valley27財年末采選產(chǎn)能由原計劃的400萬噸下調(diào)至280萬噸，4座澳礦將要出清產(chǎn)能75萬噸鋰精礦，合計約10萬噸LCEDB電競官網(wǎng)，。

　　澳礦普遍虧損，減停產(chǎn)現(xiàn)象預計將繼續(xù)出現(xiàn)。從目前宣布將要停產(chǎn)的礦山成本來看，Cattlin減產(chǎn)前的23Q3現(xiàn)金成本636美元/噸，F(xiàn)inniss宣布停產(chǎn)前的23Q3現(xiàn)金成本603美元/噸，現(xiàn)金運營成本1259美元/噸，Bald hill2025財年現(xiàn)金成本指引中值為563美元/噸。目前價格下，澳礦普遍虧損，MRL旗下的Marion、Wodgina為降低成本進行裁員，2025財年現(xiàn)金成本指引分別為613、563美元/噸，與已經(jīng)停產(chǎn)的Bald hill成本水平相近，未來存在減停產(chǎn)可能。

　　25年供給增量下修13.4萬噸，后續(xù)關注非礦、南美鹽湖出清信號?？紤]到目前澳礦、國內(nèi)高成本云母礦的停產(chǎn)，我們下修25年全球供給增量13.4萬噸LCE，下修26年供給增量5.1萬噸。非洲礦目前成本壓力較大，海外鹽湖實際成本超預期、投資回報率大幅下降，我們預計擴產(chǎn)進度將放緩，后續(xù)需關注兩區(qū)域行業(yè)出清信號。我們預計24-26年全球鋰行業(yè)供給128.0/157.8/193.0萬噸，過剩量3.6/6.0/10.6萬噸，過剩比例2.9%/3.9%/5.8%，行業(yè)格局明顯改善。

　　投資建議：澳礦出清已經(jīng)開始，虧損壓力下未來或?qū)⒂羞M一步減停產(chǎn)現(xiàn)象，行業(yè)見底信號明顯，鋰價快速回落后，鋰項目投資回報率大幅下降，未來擴產(chǎn)項目推進意愿預計放緩，鋰行業(yè)供需格局明顯改善，建議重點關注具有產(chǎn)量彈性及成本優(yōu)勢的藏格礦業(yè)、中礦資源、永興材料、鹽湖股份。部分冶煉廠從0到1的轉(zhuǎn)變也值得關注，比如盛新鋰能和雅化集團。

　　風險提示：新能源產(chǎn)業(yè)關稅風險，行業(yè)需求不及預期，項目進度不及預期。（民生證券 邱祖學,南雪源）

　　免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

　　特別聲明：以上內(nèi)容(如有圖片或視頻亦包括在內(nèi))為自媒體平臺“網(wǎng)易號”用戶上傳并發(fā)布，本平臺僅提供信息存儲服務。

　　茅臺集團收入差距斷崖：22年1241億，23年1644億，24年令人意外

　　TikTok聲明：除非拜登政府立即干預，就禁令提供“不強制執(zhí)行”明確信息，否則TikTok將在美被迫停運

　　吳曉波：儲蓄高達145萬億，可拿14.5萬億消費。但9成家庭不足10萬

　　DB電競官網(wǎng)，

　　《中國能源報》社有限公司官網(wǎng)官方賬號，專注能源行業(yè)報道的垂直媒體，是能源專業(yè)產(chǎn)經(jīng)傳媒平臺。

　　DB電競官網(wǎng)，

　　4-1！英超黑馬11場不敗 超曼城升第6 終結(jié)紐卡9連勝 名宿之子戴帽

　　《編碼物候》展覽開幕 北京時代美術(shù)館以科學藝術(shù)解讀數(shù)字與生物交織的宇宙節(jié)律