去年全年，國內(nèi)碳酸鋰市場延續(xù)震蕩下行的態(tài)勢，全年均價降至9.1萬元/噸左右，較2023年均價下跌約65%，鋰價下行周期，行業(yè)動態(tài)卻頗為頻繁。

　　1月15日，另一鋰資源企業(yè)鹽湖股份宣布完成易主，新任控股股東為中國鹽湖工業(yè)集團(tuán)有限公司，后者系青海當(dāng)?shù)貒Y與央企中國五礦共同組建的新公司，交易對價達(dá)135.58億元。

　　1月16日晚間，紫金礦業(yè)發(fā)布公告，擬以137.29億元收購藏格礦業(yè)控制權(quán)，并獲得控制權(quán)實現(xiàn)財務(wù)并表。

　　有市場相關(guān)人士表示，目前企業(yè)可能認(rèn)為鋰價偏低，屬于低估值期，這個時候往往會有企業(yè)并購或者增資等獲得優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源，以提升自身競爭力。

　　1月16日，公告稱，公司控股股東藏格創(chuàng)投及其一致行動人永鴻實業(yè)和林吉芳，第二大股東寧波梅山保稅港區(qū)新沙鴻運(yùn)投資管理有限公司，與全資子公司紫金國際控股有限公司簽署了《關(guān)于藏格礦業(yè)股份有限公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

　　當(dāng)日晚間，紫金礦業(yè)亦發(fā)布公告，全資子公司紫金國際控股有限公司計劃以35元/股的對價收購藏格礦業(yè)3.92億股股份，對應(yīng)股權(quán)比例為24.82%，交易金額共計137.29億元。

　　此次交易前，已通過全資子公司持有藏格礦業(yè)0.18%的股份，本次交易完成后，將持有藏格礦業(yè)25%的股份。結(jié)合各方對藏格礦業(yè)治理結(jié)構(gòu)的安排，紫金礦業(yè)將對藏格礦業(yè)實現(xiàn)控股、進(jìn)行財務(wù)并表。

　　值得注意的是，紫金礦業(yè)此次收購價格高于藏格礦業(yè)近年股價水平，后者僅在近三年前的2022年1月股價曾沖至35元的高點(diǎn)，屬于溢價收購。

　　就紫金礦業(yè)來看，公司前身為1986 年成立的福建上杭縣礦產(chǎn)公司，經(jīng)過三十年的深耕，已成為實力雄厚的全球大型綜合性礦業(yè)集團(tuán)。

　　2023年，公司實現(xiàn)礦產(chǎn)銅101萬噸，成為中國唯一礦產(chǎn)銅產(chǎn)量破百萬的企業(yè)，2024年前三季度，紫金礦業(yè)實現(xiàn)營收2304億元，歸母凈利潤244億元。

　　通過此次收購，紫金礦業(yè)將顯著增厚銅、鋰資源儲備，新增戰(zhàn)略性礦產(chǎn)鉀資源，加強(qiáng)公司鋰板塊布局，進(jìn)一步拓展“紫金系”資本版圖。此前在公告中，紫金礦業(yè)也表示，本次收購有利于優(yōu)質(zhì)資源整合，提升紫金礦業(yè)與藏格礦業(yè)投資價值。

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　　就標(biāo)的公司藏格礦業(yè)來看，公司聚焦氯化鉀和碳酸鋰業(yè)務(wù)，是國內(nèi)第二大鉀肥生產(chǎn)商和主要的鹽湖提鋰企業(yè)，掌控察爾汗鹽湖724平方公里資源，氯化鉀年產(chǎn)能200萬噸，電池級碳酸鋰年產(chǎn)能1萬噸。

　　在碳酸鋰價格持續(xù)低價運(yùn)行的當(dāng)下，生產(chǎn)成本較低的鹽湖相較于鋰云母等高成本碳酸鋰供應(yīng)具有較大優(yōu)勢，因此盡管鋰鹽價格持續(xù)低迷，憑借鹽湖提鋰技術(shù)的相對低成本優(yōu)勢，藏格礦業(yè)在一定程度上減輕了市場波動帶來的沖擊。

　　那么，既然公司在看起來并無較大資金缺口、手握優(yōu)勢礦產(chǎn)資源和兼具良好技術(shù)的情形下，為何為選擇“賣身”這條路呢？背后存在哪些風(fēng)險？

　　據(jù)悉，藏格礦業(yè)成立于1996年，從青海察爾汗鹽湖起步，隨后進(jìn)軍西藏銅礦、鹽湖，于2016年借殼金源谷完成上市。

　　藏格礦業(yè)的核心資產(chǎn)包括青海察爾汗鹽湖項目100%權(quán)益，老撾萬象巴俄礦區(qū)鉀鹽項目、塞塔尼縣鉀鹽項目70%權(quán)益，西藏麻米錯鹽湖24.01%權(quán)益，西藏龍木錯鹽湖、結(jié)則茶卡鹽湖21.09%權(quán)益，以及西藏巨龍銅礦30.78%權(quán)益。

　　股權(quán)方面，截至去年三季度末，肖永明個人直接持有藏格礦業(yè)9.85%的股權(quán)，肖家100%持股的藏格集團(tuán)、永鴻實業(yè)，分別持有藏格礦業(yè)合計27.44%的股權(quán)，再加上其配偶林吉芳所持0.22%的股份，肖永明家族合計持股比例為37.51%，是藏格礦業(yè)第一大股東。

　　而第二大股東新沙鴻運(yùn)投資，是沙鋼集團(tuán)孫公司，2021年通過競拍及大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)方式拿下藏格礦業(yè)17.21%股份。

　　不過，根據(jù)公司2024年三季報，藏格集團(tuán)所持藏格礦業(yè)的股權(quán)質(zhì)押率為94.49%，肖永明則將所持股份全部質(zhì)押，永鴻實業(yè)的質(zhì)押率為82.12%，還有部分股權(quán)被凍結(jié)。

　　如此來看，實控人存在較大的資金壓力，通過出售部分股權(quán)，獲得現(xiàn)金用于還債，能夠在很大程度上緩解實控人資金緊張問題。

　　但I(xiàn)PO日報注意到，在股權(quán)質(zhì)押的同時，近幾年，藏格礦業(yè)還在大手筆分紅，2022年、2023年的分紅金額分別為45.07億元、25.13億元，分紅率達(dá)79.71%、73.48%。

　　就公司業(yè)績而言，隨著鉀鋰產(chǎn)品市場價格整體下滑，2024年前三季度，藏格礦業(yè)業(yè)績也出現(xiàn)較大程度的下滑。

　　2024年前三季度，藏格礦業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入23.24億元，較上年同期減少18.66億元，下降 44.53%；同期，凈利潤為18.68億元，同比下降37.08%。

　　結(jié)合產(chǎn)品來看，公司主力產(chǎn)品氯化鉀產(chǎn)量較去年同比下降1.32%，銷量同比下降28.22%；平均銷售單價同比下降15.40%，銷售成本同比上漲16.84%。

　　另外，公司碳酸鋰產(chǎn)量雖然同比上升12.84%，銷量同比上升31.56%，但平均銷售單價下降63.73%，銷售成本維持較為穩(wěn)定的水平，同比上升2.39%。

　　值得注意的是，在公司2024年所獲凈利潤中，投資收益占了大半，共計13.63億元；占公司歸母凈利潤的72.96%，較上年同期增加5.21億元，增長52.37%。

　　2006年，肖永明控股的藏格投資及其一致行動人成立巨龍銅業(yè)，持股超過77%。

　　巨龍銅業(yè)擁有的巨龍銅礦，號稱國內(nèi)第一大銅礦，資源儲量豐富。2024年備案數(shù)據(jù)顯示，累計查明公司擁有的銅金屬資源量達(dá)2588萬噸，還伴生鉬、銀等資源，但由于勘探和采集艱難，遲遲難有產(chǎn)量。

　　2020年，紫金礦業(yè)出手，耗資38.8億獲得巨龍銅業(yè)50.1%的股權(quán)，藏格礦業(yè)持股比例降至30.78%。

　　在紫金礦業(yè)的經(jīng)營下，巨龍銅業(yè)開發(fā)提速，2024年前三季度，巨龍銅業(yè)產(chǎn)銅12.20萬噸，銷量12.06萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入92.72億元，凈利潤 44.28 億元，公司取得投資收益 13.63 億元，占公司歸母凈利潤的 72.96%ob電競?cè)肟冢?，比上年同期增長 33.88%。

　　而此次完成對于藏格礦業(yè)的控股后，紫金礦業(yè)預(yù)計將顯著培厚公司主營金屬品種銅、鋰資源儲備，并實現(xiàn)公司對于巨龍銅礦的絕對控制。

　　目前，巨龍銅礦一期已投產(chǎn)，二期全面開工，預(yù)計2026年一季度試生產(chǎn)，屆時年礦石采選規(guī)模、礦產(chǎn)銅等產(chǎn)量將大幅提升，未來規(guī)劃中的三期工程，有望使其成為全球采選規(guī)模最大銅礦山，年產(chǎn)銅約60萬噸，產(chǎn)能提升空間巨大。

　　不同于其他全球頭部礦業(yè)，大多通過自主選區(qū)—獲取探礦權(quán)獲取項目的方式，紫金礦業(yè)實行“并購—增儲”策略，即并購增儲潛力大的項目，并購后再探礦增儲。

　　2001年紫金礦業(yè)便開啟了并購之路，通過國內(nèi)外一系列的“買買買”，公司業(yè)務(wù)得以不斷擴(kuò)展，目前其業(yè)務(wù)已涉及銅、金、鋅、鋰、銀、鉬等多種金屬礦產(chǎn)。

　　2021年，紫金礦業(yè)正式進(jìn)軍新能源材料產(chǎn)業(yè)，彼時公司表示，鋰是戰(zhàn)略性礦種，是公司董事會確定的需拓展的戰(zhàn)略性資源。

　　在紫金礦業(yè)的產(chǎn)量規(guī)劃中，計劃到2028年實現(xiàn)25萬-30萬噸的當(dāng)量碳酸鋰產(chǎn)量。紫金礦業(yè)最新表示，將充分吸收藏格礦業(yè)鹽湖開發(fā)經(jīng)驗和低成本鹽湖提鋰技術(shù)，疊加藏格礦業(yè)遠(yuǎn)期產(chǎn)量，有望推動公司整體成為全球最重要的鋰生產(chǎn)商之一。

　　不過有相關(guān)人士表示，截至目前，紫金礦業(yè)鋰礦相關(guān)資源大多還未投產(chǎn)，包括在西藏的拉果錯鹽湖，也是一直在延期中，且疊加現(xiàn)階段鋰行業(yè)供應(yīng)過剩局面未得到明顯逆轉(zhuǎn)，鋰價跌勢短期還將持續(xù)，此次將藏格礦業(yè)收入囊中，未來如何進(jìn)一步形成協(xié)同效應(yīng)，產(chǎn)能如何消化或?qū)⒚媾R持續(xù)性挑戰(zhàn)。

　　無獨(dú)有偶，1月15日，另一鋰資源企業(yè)宣布完成易主，新任控股股東為中國鹽湖工業(yè)集團(tuán)有限公司，后者系青海當(dāng)?shù)貒Y與央企中國五礦基于打造世界級鹽湖產(chǎn)業(yè)集團(tuán)愿景而組建的新公司。

　　2024年12月30日晚間，對外披露了股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓及權(quán)益變動公告，五礦集團(tuán)入主上市公司的諸多交易細(xì)節(jié)隨之曝光。

　　綜合來看，該筆交易規(guī)模十分可觀。五礦集團(tuán)與青海國資共同持股的中國鹽湖工業(yè)有限公司，以135.58億元的自有現(xiàn)金收購鹽湖股份12.54%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格達(dá)到19.9007元/股，較上市公司股價溢價率超過20%。

　　官網(wǎng)信息顯示，中國五礦成立于1950年，是以金屬礦產(chǎn)為核心主業(yè)、由中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)。截至2023年年底，該公司資產(chǎn)總額超過1.1萬億元，旗下?lián)碛邪ㄖ袊幸?、五礦資本、五礦發(fā)展、中鎢高新、株冶集團(tuán)、長遠(yuǎn)鋰科等在內(nèi)的8家上市公司。

　　2023年，中國五礦實現(xiàn)營業(yè)收入9346億元，在世界500強(qiáng)中排名第69位。

　　與藏格礦業(yè)類似，鹽湖股份的主營業(yè)務(wù)同樣聚焦于鹽湖資源的綜合開發(fā)與利用，特別是鉀、鋰等資源的提取與加工。

　　以2024年上半年為例，鹽湖股份的營業(yè)收入中，氯化鉀產(chǎn)品營業(yè)收入約為53.4億元，占比73.76%，毛利率約為53.52%；碳酸鋰產(chǎn)品營業(yè)收入約為16.8億元，占比23.26%，毛利率約為60.16%。

　　對此，有行業(yè)人士表示，短短幾個月時間內(nèi)，兩家頭部鹽湖資源開發(fā)企業(yè)紛紛易主，或意味著行業(yè)資源的進(jìn)一步整合，鉀、鋰資源開發(fā)和管理模式的進(jìn)一步提升，不僅是企業(yè)自身發(fā)展的需求，也是國家層面對國有企業(yè)重組與效率提升的反映。