智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)稱，國(guó)際政治因素帶來(lái)的原業(yè)供給格局的改變，預(yù)計(jì)達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡的持續(xù)期間并不會(huì)很久，短期油價(jià)的波動(dòng)對(duì)于原業(yè)很難帶來(lái)結(jié)構(gòu)性的變化。建議持續(xù)關(guān)注基本面向好及國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的石油投資標(biāo)的。

　　事件：美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月10日，美國(guó)總統(tǒng)拜登宣布對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)實(shí)施新一輪制裁，涉及該國(guó)兩家最大石油公司及183艘油輪。這些制裁是迄今為止針對(duì)俄羅斯能源部門最為嚴(yán)厲的措施，旨在切斷俄羅斯主要的俄烏沖突資金來(lái)源。新措施還包括對(duì)多個(gè)能源相關(guān)實(shí)體的封鎖，并限制俄羅斯通過(guò)能源出口獲取美元收入。此外，美國(guó)宣布對(duì)塞爾維亞石油公司(NIS)實(shí)施制裁，稱該公司與俄羅斯兩家石油天然氣公司有關(guān)聯(lián)。

　　制裁措施帶來(lái)國(guó)際原油供給格局的動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)變，新一輪制裁主要涉及俄羅斯海運(yùn)原油的出口

　　自2022年4月俄烏沖突以來(lái)，美國(guó)便對(duì)俄羅斯采取了全面制裁措施，其中包括了俄羅斯的能源行業(yè)，該輪制裁主要針對(duì)俄石油公司的外界資金流入及原油產(chǎn)品的出口限制。俄羅斯石油公司(Rosneft)作為俄最大、全球第二大的油氣公司，油氣當(dāng)量年產(chǎn)量約占全球總產(chǎn)量的6%，以該公司的數(shù)據(jù)為參考回看2022年的第一輪制裁，2021-2023年公司油氣當(dāng)量產(chǎn)量從5百萬(wàn)桶每天增加至5.5百萬(wàn)桶每天，凈利潤(rùn)從10120億盧布增長(zhǎng)至15290億盧布。

　　OB電競(jìng)，

　　OB電競(jìng)，

　　從公司數(shù)據(jù)上來(lái)看第一輪制裁對(duì)于俄羅斯的原油出口限制的效果并不明顯，可能主要是由于俄出口結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。2020年該公司的主要出口地區(qū)及方式分別為中國(guó)-管道(35%)、中西歐-管道(15%)、白俄羅斯-管道(5%)、Primorsk港口(9%)、Kozmino港口(9%)、Ust-Luga港口(7%)等。2022年制裁之初，中西歐的出口被限制，該部分油氣出口量主要流向至印度及中國(guó)市場(chǎng)，歐洲市場(chǎng)的原油短缺帶來(lái)的油價(jià)上升持續(xù)了約7個(gè)月，在中東及美國(guó)增產(chǎn)的背景下油價(jià)逐步恢復(fù)至戰(zhàn)前水平。

　　美國(guó)新一輪制裁主要針對(duì)俄油氣公司的油輪，將會(huì)較多影響到俄羅斯通過(guò)幾大港口進(jìn)行國(guó)際原油出口。參考Rosneft的數(shù)據(jù)OB電競(jìng)，，該公司2020管道出口的占比超過(guò)55%，這一比例在西歐方向管道受阻后有所下降，預(yù)計(jì)通過(guò)港口實(shí)現(xiàn)的出口比例會(huì)超過(guò)60%。

　　在俄羅斯新原油輸送管道建設(shè)完畢之前，港口運(yùn)輸成為俄原油較為主要的出口方式，如果美國(guó)的制裁政策能夠落地實(shí)施，美國(guó)對(duì)俄的制裁必定會(huì)對(duì)海運(yùn)原油出口的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大的影響，俄油輪將無(wú)法通過(guò)部分海上要道，部分地區(qū)的原油供給可能會(huì)趨于緊張，短期內(nèi)被限制地區(qū)的原油供給減少將會(huì)帶來(lái)原油價(jià)格的反彈，油價(jià)會(huì)存在邊際上行的動(dòng)力。

　　但是不同于管道運(yùn)輸，海上油輪運(yùn)輸相比更加靈活，動(dòng)態(tài)變化能力更強(qiáng)。這一輪原油價(jià)格上漲將比2022年的上漲周期的上漲幅度將更小，周期持續(xù)時(shí)長(zhǎng)也將更短，加之25年OPEC已有的增產(chǎn)復(fù)產(chǎn)協(xié)議，全球原油供給將很快達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡，后續(xù)油價(jià)將會(huì)有繼續(xù)下滑的可能。